Arbeta Options Market Makers BidAsk Spread Bidraprissättningen på ett eget kapital, index eller ETF-alternativ kan variera från ett par cent till ett par dollar i dessa dagar. I allmänhet är budskapsspridningar smalare än tidigare, på grund av flera börser, framträdande av elektronisk handel och marknadsförare som konkurrerar om orderflöde för detaljhandel. Det är viktigt att komma ihåg att du inte alltid måste betala erbjudandet eller sälja budet när du handlar alternativ. Speciellt när spridningen mellan budet är bred kan du ganska ofta arbeta med en gränsvärde som ligger mycket nära alternativen sant värde. Vad är ett alternativ sant värde Tja, det finns teoretiska värden baserade på underförstådd volatilitet och de andra grekerna som är tillgängliga på många handelsplattformar i dessa dagar men tumregeln som jag ofta använder är att ta mellanpriset mellan budförstärkaren fråga som det rättvisa priset vid det tillfället i tid för alternativet. Var noga med att kolla ett par strejker runt det du är intresserad av, för att se till att ett visst alternativ inte är oregelbundet när det gäller prissättning och underförstådd volatilitet. Den främsta skyldigheten för marknadsförare är att tillhandahålla en likvida marknad och fylla kundorderflödet. Nyckeln till att komma ihåg är att en av de främsta vinstgeneratorerna för delta-neutrala marknadsförare är spridningen av budskapet, eftersom de häcker ut de delta som de köper när de tar andra sidan av en order. För varje köpoption finns det en säljare och vice versa. Marknadsfirman är på andra sidan din transaktion. Ju bredare en budskudspridning är desto mer är den teoretiska (och ofta faktiska) vinstmarginalen som en marknadsmäklare får. Till exempel, om ett alternativ är bud 2,00, erbjuds 2,50 MM betalar 200 och säljer för 250. I en perfekt värld skulle heshe köpa och sälja exakt samma mängd av dessa alternativ för de exakta priserna som lämnar en nettoposition på 0 vid slutet av dagen och en riskfri arbitrage vinst på 50 per kontrakt handlas. I det hypotetiska exemplet är den totala vinstmarginalen för bidragen spridningen 25 också baserad på mittpriset (aka det uppskattade verkliga värdet) på 2,25, om du betalar det raka asket eller säljer budet, ger du upp ungefär 11 kant på båda sidor av transaktionen till marknadsmäklare. Så som en detaljhandel handlare, är det i ditt bästa intresse att begränsa spridningarna så mycket som möjligt. I det här exemplet om du betalat 2,40 för alternativet, sänker du ditt kontanta utlägg och maximal risk med 10 per kontrakt, eller cirka 4 från 2,50-priset. Du minskar också kanten över det verkliga värdet du ger upp till 15 från 25 till endast 6 vinstmarginaler på varje sida av handeln (mycket mer rimligt enligt min uppfattning). Det bästa är att nuförtiden med så mycket konkurrens om alternativvolym (och med 1 strejk, 0,01 prisökningar osv.), Är du mycket mer sannolikt i ett exempel som ovan för att få fyllt på en gränsvärde under frågan eller ovanför bud. I de gamla delarna av fraktionsoptionsprissättning när jag var en CBOE-golvmarknadsförare var minsta inkrement på alternativet generellt 18 på alternativ över 3 (116 under det) som motsvarar 12,5 eller 6,25 idag ser du 0,02 (2) budpris på den SPYders till exempel, en mycket bättre affär för detaljhandel investerare. När du har att göra med multi-legged trades (de med mer än ett alternativ) som debitsspridningar, kalenderspridningar, kreditspridningar, fjärilar och kondorer multipliceras effekten av budsspridningen. Du har att göra med 2x budspreadspridningen på de flesta 2 legged trades, till exempel. Så det är ännu viktigare att beräkna ett verkligt värde och sedan jobba din order för att inte ge upp för mycket för dem som tar din handel. Låt oss titta på ett exempel på exempel på detta från ETF Tradr-tjänsten. Vi hade snabba vinster på Regional Banks ETF (NYSEARCA: RKH) med en bearish Put-betaldistribution. RKH är en av de aktier där de citerade priserna på alternativen ofta är mycket bredare än de reala priserna där du kan få fylld. I denna situation prissattes vår 5-punkts debitspridning till 2,80 vid 4,00 (våra abonnenter betalade 2,20). I det här fallet tar du medelvärdet för budskapet på 6 802 eller 3,30 för att ta reda på vad beräknat verkligt värde är just nu. Så vi utfärdade vår exklusivprisvarning för att sälja hälften av positionen till 3,20 och uppge endast 10 under det som såg ut att vara det verkliga värdet (dessutom var denna position ganska djup i pengarna vid denna tidpunkt vilket gjorde det mer troligt att de fylldes nära det verkliga värdet). Vi fyllde i princip direkt till bättre priser än vår gränsorder och de citerade priserna bidrog också betydligt för en tid. Du kanske undrar: Varför lämnar de inte budpriset smalare hela tiden Tja, med säkerhet så här ser det ibland ut som om det kan finnas en outtalad överenskommelse bland dem som gör marknaderna i alternativen att lämna budpriset bredare än de verkligen är (att utnyttja marknadsorder och nybörjare). Jag säger inte att det här är en skrämmande konspiration, det kan bara vara att det primära marknadsföringsföretaget har en standard prissättning för prissättning i datorn med mycket stora budskapsspridningar. Generellt sett låg volym på antingen den underliggande eller dess alternativ kan bidra till dessa bredare publicerade budskapsspridningar. De vill inte heller fångas av en massa elektroniska order som kan föregå ett stort drag i aktien, så de ger sig mer glid genom att lägga ut bredare budskapsspridningar. Ändå vill du aldrig ge upp så mycket kanten när du handlar. Nedre raden, fler och fler alternativ har 1 strejk steg och alternativ som kan ha bara några cent mellan budskapet spridning. Denna växande trend är fördelaktig för detaljhandlaren. Och om en säkerhet rör sig väldigt snabbt (och har smala spridningar) kanske du inte ens vill arbeta en gräns under erbjudandet eller över budet. Men du måste vara medveten om budskapets spridning när du handlar, och var inte rädd för att arbeta en order med gränsvärden närmare mittpriset, särskilt när spridningen är bred. Titta på det som en grund för alternativkostnaden, inte beloppet. Till exempel är 0.40 på ett 2.00 alternativ 25, medan 0.40 på ett 6.00 alternativ är bara 6,7. Att hålla i fickan den extra 5, 10, 20 eller mer per kontrakt när prissättningen verkar ojämn kan lägga till 100 och 1000 på ett år som du kommer att spara och gå för att öka din botten. Och med den ökade konkurrensen mellan marknadsaktörer och utbyten kommer du att bli fylld till ditt bra gränsvärde mycket oftare som du tror. Upplysning: Jag är kort RKH. Klienterna är korta partiella RKH-positioner. Om den här artikeln: Alternativ Grundläggande: Så här läser du ett alternativt tabell Som allt fler aktörer har lärt sig om de många potentiella fördelar som finns tillgängliga för dem via alternativen, har volymen i alternativen ökat under åren. Denna trend har också drivits av tillkomsten av elektronisk handel och dataspridning. Vissa näringsidkare använder alternativ för att spekulera på prisriktning, andra för att säkra befintliga eller förväntade positioner och andra som fortfarande ska skapa unika positioner som erbjuder förmåner som inte är rutinmässigt tillgängliga för näringsidkaren av det underliggande aktie-, index - eller futureskontraktet (till exempel förmågan att tjäna pengar om den underliggande säkerheten förblir relativt oförändrad). Oavsett deras mål är en av nycklarna till framgång att välja rätt alternativ, eller kombination av alternativ, som behövs för att skapa en position med önskad risk-to-pay-tradeoff (er). Som sådan ser dagens kundiga alternativhandlare typiskt på en mer sofistikerad uppsättning data när det gäller alternativ än de näringsidkare som årtionden har förflutit. 13 De gamla dagarna av optionsprisrapportering 13 Tidigare har vissa tidningar använts för att lista rader och rader av nästan obestridliga optionsprisdata djupt i sin finansiella sektion som den som visas i Figur 1. 13 13 Figur 1: Alternativdata från 13 a tidningen 13 Investors Business Daily och Wall Street Journal innehåller fortfarande en partiell notering av optionsdata för många av de mer aktiva alternativa aktierna. De gamla tidningsförteckningarna omfattade för det mesta bara grunderna en P eller en C för att indikera om alternativet ett samtal eller en uppsättning, strejkpriset, det sista handelspriset för alternativet och i vissa fall volymen och öppna räntetal. Och medan det här var bra och bra, har många av dagens optionshandlare en större förståelse för de variabler som driver alternativt handlar. Bland dessa variabler finns ett antal grekiska värden som härrör från en alternativprissättningsmodell, implicit alternativvolatilitet och alla viktiga budskapsspridningar. (Läs mer om hur du använder grekerna för att förstå alternativ.) 13 Därför hittar allt fler handlare alternativdata via onlinekällor. Medan varje källa har sitt eget format för att presentera data, innehåller nyckelvariablerna generellt de som anges i figur 2. Alternativlistan som visas i Figur 2 är från Optionetics Platinum-programvaran. De angivna variablerna är de som mest betraktas av dagens bättre utbildade alternativhandlare. 13 13 Figur 2: Alternativ för IBM-samtal för IBM 13 Data som tillhandahålls i Figur 2 innehåller följande information: Kolumn 1 OpSym: Detta fält anger den underliggande aktiesymbolen (IBM), kontraktsmånaden och året (MAR10 betyder mars 2010) Strike-priset (110, 115, 120, etc.) och om det är ett samtal eller en säljoption (en C eller en P). Kolumn 2 Bud (pts): Budpriset är det senaste priset som en marknadsförare erbjuder för att köpa ett visst alternativ. Vad detta innebär är att om du anger en marknadsordnad för att sälja den 125 mars 2010, skulle du sälja den till budpriset 3,40. Kolumn 3 Fråga (poäng): Askpriset är det senaste priset som en marknadsförare erbjuder för att sälja ett visst alternativ. Vad det innebär är att om du går in i en marknadsordnad för att köpa i mars 2010, 125 samtal, skulle du köpa det till askpriset på 3,50. OBS! Att köpa på budet och sälja på frågan är hur marknadsförare lever. Det är absolut nödvändigt för en alternativhandlare att överväga skillnaden mellan bud och pris när man överväger valfri handel. Ju mer aktiva alternativet är, desto mer strängare bidrar spridningen. En bred spridning kan vara problematisk för någon näringsidkare, särskilt en kortfristig näringsidkare. Om budet är 3,40 och frågan är 3,50, är det implikationen att om du köpte alternativet ett ögonblick (vid 3,50 fråga) och vände om och sålde det direkt omedelbart (vid 3,40 bud), även om priset på alternativet gjorde inte förändras, skulle du förlora -2,85 på handeln ((3,40-3,50) 3,50). Kolumn 4 Extrinsic BidAsk (pts): Denna kolumn visar hur mycket tidspremie som är inbyggt i priset för varje alternativ (i det här exemplet finns det två priser, en baserad på budpriset och det andra på askpriset). Detta är viktigt att notera eftersom alla alternativ förlorar all sin tidspremie vid tidpunkten för valperiodens utgång. Så återspeglar detta värde hela tiden premie som för närvarande är inbyggd i priset på alternativet. Kolumn 5 Implicit Volatilitet (IV) BidAsk (): Detta värde beräknas genom en optionsprissättningsmodell, till exempel Black-Scholes-modellen. och representerar nivån på förväntad framtida volatilitet baserat på nuvarande pris på optionen och andra kända optionsprissättningsvariabler (inklusive hur mycket tid fram till utgången, skillnaden mellan aktiekursen och aktiekursen och en riskfri ränta) . Ju högre IV BidAsk () desto mer tidspremie är inbyggd i priset på alternativet och vice versa. Om du har tillgång till det historiska intervallet av IV-värden för den aktuella säkerheten kan du bestämma om den nuvarande extrinsiska värdena för närvarande är i högra änden (bra för skrivalternativ) eller lågt slut (bra för köpoptioner). Kolumn 6 Delta BidAsk (): Delta är ett grekiskt värde som härrör från en optionsprissättningsmodell och som representerar aktieekvivalentpositionen för ett alternativ. Delta för ett samtalsalternativ kan sträcka sig från 0 till 100 (och för ett säljalternativ från 0 till -100). De nuvarande belöningsriskegenskaper som är förknippade med att inneha ett köpoption med ett delta på 50 är väsentligen samma som innehav av 50 aktier i aktier. Om beståndet går upp en full poäng, får alternativet ungefär en halv punkt. Ju ytterligare ett alternativ är in-the-money, desto mer fungerar positionen som en aktieposition. Med andra ord, när delta närmar sig 100, handlar alternativet mer och mer som det underliggande lagret, dvs ett alternativ med ett delta på 100 skulle vinna eller förlora en hel del för varje dollar vinst eller förlust i underliggande aktiekurs. (För mer utcheckning använder du grekerna att förstå alternativ.) Kolumn 7 Gamma BidAsk (): Gamma är ett annat grekiskt värde som härrör från en alternativprissättningsmodell. Gamma berättar hur många deltar alternativet kommer att vinna eller förlora om den underliggande aktien stiger med en hel punkt. Så till exempel, om vi köpte mars 2010 125 samtal på 3,50, skulle vi ha ett delta på 58,20. Med andra ord, om IBM-aktierna stiger med en dollar skulle detta alternativ få ungefär 0,5820 i värde. Dessutom, om aktien stiger i pris idag med en hel punkt kommer det här alternativet att få 5,65 deltas (det aktuella gammavärdet) och skulle då ha ett delta på 63,85. Därifrån skulle en annan poängförbättring i aktiekursen resultera i en prisvinst för möjligheten att vara ungefär 0,6385. Kolumn 8 Vega BidAsk (pts IV): Vega är ett grekiskt värde som anger hur mycket priset för alternativet förväntas öka eller falla baseras enbart på en enstegsökning i underförstådd volatilitet. Så ser ännu en gång ut på samtalet från mars 2010 125, om underförstådd volatilitet ökade en punkt från 19.04 till 20.04, skulle priset på det här alternativet få 0,141. Detta indikerar varför det är att föredra att köpa alternativ när den implicita volatiliteten är låg (du betalar relativt mindre tidspremie och en efterföljande ökning i IV kommer att öka priset på optionen) och att skriva alternativ när implicerad volatilitet är hög (eftersom mer premie är tillgänglig och en efterföljande nedgång i IV kommer att deflera priset på optionen). Kolumn 9 Theta BidAsk (ptsday): Såsom noterades i kolumnen extrinsic value, förlorar alla alternativ alla tidspremier vid utgången. Dessutom accelererar tiden som det är känt, när utgången drar närmare. Theta är det grekiska värdet som anger hur mycket värde ett alternativ kommer att förlora med en dags tid. För närvarande förlorar 125-samtalet i mars 2010 125 0,0431 av värde som enbart beror på en dags tidpunkt, även om alternativet och alla övriga grekiska värden annars är oförändrade. Kolumn 10 Volym: Detta berättar helt enkelt hur många kontrakt av ett visst alternativ som handlades under den senaste sessionen. Typiskt men inte alltid - alternativ med stor volym kommer att ha relativt snävare budspreads som konkurrensen att köpa och sälja dessa alternativ är bra. Kolumn 11 Öppna ränta: Detta värde anger det totala antalet kontrakt för ett visst alternativ som har öppnats men har ännu inte kompensats. Kolumn 12 Strike: Strykpriset för alternativet i fråga. Detta är det pris som köparen av det alternativet kan köpa den underliggande säkerheten vid om han väljer att utöva sitt alternativ. Det är också det pris som författaren av optionen måste sälja den underliggande säkerheten om alternativet utövas mot honom. 13 En tabell för respektive köpoptioner skulle likna, med två primära skillnader: 13 13 Samtalsalternativ är dyrare ju lägre aktiekursen är, desto dyrare är dyrare, desto högre aktiekurs. Med samtal har de lägre strejkpriserna de högsta optionspriserna, med alternativpriser som sjunker vid varje högre strejknivå. Detta beror på att varje successivt strejkpris är antingen mindre i pengar eller mer utan pengar. Därmed innehåller varje enskilt mindre inneboende värde än alternativet till nästa lägre aktiekurs. 13 Med puts är det bara motsatsen. Eftersom strejkpriserna blir högre blir säljoptionerna antingen mindre eller mindre pengar och därigenom extrahera mer inneboende värde. Således med alternativet är priserna större eftersom strejkpriserna stiger. 13 13 För samtalstillfällen är deltavärdena positiva och är högre till lägre aktiekurs. För säljoptioner är deltavärdena negativa och är högre till högre aktiekurs. De negativa värdena för köpoptioner härrör från att de representerar en aktieekvivalent position. Att köpa ett säljalternativ liknar att man anger en kort position i ett lager, det vill säga det negativa deltavärdet. Alternativhandel och sofistikationsnivån för den genomsnittliga optionshandlaren har kommit långt sedan options trading började årtionden sedan. Dagens alternativ citat skärm återspeglar dessa framsteg. 13 Grundläggande av budet-fråga Spridning Du har säkert hört villkoren spridas eller bud och frågar spridas före, men du kanske inte vet vad de menar eller hur de relaterar till aktiemarknaden. Budgivningsutbudet kan påverka det pris där ett köp eller försäljning görs - och en investerares totala portföljavkastning. Vad det innebär är att om du vill dabble på aktiemarknaderna måste du bli bekant med detta koncept. Leverans och efterfrågan Investerare måste först förstå konceptet utbud och efterfrågan innan de lär sig insatserna och spridningarna. Leverans hänvisar till volymen eller överflöd av ett visst objekt på marknaden, till exempel leverans av lager till salu. Efterfrågan avser en individs villighet att betala ett visst pris för en vara eller lager. Exempel - Hur utbud och efterfrågan fungerar tillsammans Antag att en enstaka diamant finns i Afrikas avlägsna landsbygd av en gruvarbetare. En investerare hör om hitta, telefoner gruvan och erbjuder att köpa diamanten för 1 miljon. Mineren säger att hon vill ha en dag eller två att tänka på det. I mellantiden kommer tidningar och andra investerare fram och visar intresse. Med andra investerare som tydligen är intresserade av diamanten håller gruvarbetaren ut för 1,1 miljoner och avvisar 1 miljoner erbjudandet. Antag nu att ytterligare två potentiella köpare gör sig bekanta och lämnar in bud på 1,2 miljoner respektive 1,3 miljoner dollar. Det nya priset på den diamanten kommer att gå upp. Följande dag avslöjar en gruvmästare i Asien 10 mer diamanter exakt som den som hittades av gruvan i Afrika. Som ett resultat kommer både priset och efterfrågan på den afrikanska diamanten att falla fälligt på grund av den plötsliga överflöd av den en gång sällsynta diamanten. Detta exempel - och begreppet utbud och efterfrågan - kan också tillämpas på aktier. Spridningen Spridningen är skillnaden mellan budet och priserna för en viss säkerhet. Exempel - Bid-Ask Spread Vi antar att Morgan Stanley Capital International (MSCI) vill köpa 1000 aktier i XYZ-aktier vid 10, och Merrill Lynch Amp Co. vill sälja 1 500 aktier till 10,25. Spridningen är skillnaden mellan priset på 10,25 och budpriset 10 eller 25 cent. En enskild investerare som tittar på denna spridning skulle då veta att om han vill sälja 1 000 aktier kunde han göra det till 10 genom att sälja till MSCI. Omvänt skulle samma investerare veta att han kunde köpa 1.500 aktier från Merrill Lynch klockan 10.25. Storleken på lagerets spridning och pris bestäms av utbud och efterfrågan. Ju fler enskilda investerare eller företag som vill köpa, desto fler bud kommer det att bli fler säljare resulterar i fler erbjudanden eller frågar. På New York Stock Exchange (NYSE) kan en köpare och säljare matchas med dator. I vissa fall kommer dock en specialist som hanterar det aktuella beståndet att matcha köpare och säljare på börsen. I avsaknad av köpare och säljare kommer denna person också att lägga bud eller erbjudanden för beståndet för att upprätthålla en ordnad marknad. På Nasdaq. en marknadsförare använder ett datorsystem för att lägga bud och erbjudanden och spelar i huvudsak samma roll som en specialist. Det finns emellertid inget fysiskt golv. Alla beställningar är märkta elektroniskt. Det är viktigt att notera att när ett företag skickar ett toppbud eller frågar och slår av en beställning, måste den följa sitt inlägg. Med andra ord, i det ovanstående exemplet, om MSCI ställer in högsta bud på 1.000 aktier av aktier och en säljare lägger order att sälja 1.000 aktier till företaget, måste MSCI hedra sitt bud. Detsamma gäller för fråga priser. Typ av order Marknad Order - En marknadsordnad kan fyllas på marknaden eller rådande pris. Genom att använda exemplet ovan skulle köparen få 1,500 aktier till priset av 10,25 om köparen skulle beställa 1,500 aktier. Om han eller hon ställde upp en order på 2.000 aktier skulle köparen få 1,500 aktier till 10,25 och 500 aktier till nästa bästa anskaffningspris, vilket kan vara högre än 10,25. Begränsningsorder - En individ lägger en gränsorder för att sälja eller köpa en viss mängd lager till ett visst pris eller bättre. Med hjälp av ovanstående spridningsexempel kan en enskild placera en begränsningsorder för att sälja 2.000 aktier till 10. Efter att ha lagt en sådan beställning skulle individen omedelbart sälja 1.000 aktier vid det befintliga erbjudandet om 10. Då måste han eller hon kanske vänta tills en annan köpare kommer med och bjuder 10 eller bättre att fylla i balans i ordern. Återigen kommer inte saldot av beståndet att säljas om inte aktierna handlar 10 eller högre. Om lagret stannar under 10 per aktie kan säljaren aldrig kunna lossa lageret. Dag Order - En dagbeställning är bara bra för den handelsdagen. Om den inte fylls den dagen, avbryts ordern. Fyll eller döda (FOK) - En FOK-order måste fyllas omedelbart och i sin helhet eller inte alls. Om en person till exempel skulle sätta in en FOK-order för att sälja 2.000 aktier till 10, skulle en köpare omedelbart ta in allt 2.000 aktier till det priset, eller vägra ordern, i vilket fall det skulle annulleras. Stopporder - En stopporder går till jobbet när beståndet passerar en viss nivå. Antag exempelvis att en investerare vill sälja 1 000 aktier i XYZ-aktier om det handlar till nio. I det här fallet kan investeraren placera en stopporder på 9 så att ordern blir effektiv när den handlar till den nivån. marknadsordning. För att vara tydlig garanterar det inte att ordern ska utföras vid 9. Det garanterar dock att beståndet kommer att säljas. Om säljare är rikliga kan det pris som ordern exekveras vara mycket lägre än 9. Bottom Line Bid-spread-spridningen är i huvudsak en pågående förhandling. För att vara framgångsrik måste handlare vara villiga att ta ställning och gå iväg i budgivningsprocessen genom gränsvärden. Genom att genomföra en marknadsorder utan att vara oroande för budet och utan att insistera på en gräns, bekräftar handlarna i huvudsak en annan näringsidkare s bud, vilket ger en avkastning för den näringsidkaren.
No comments:
Post a Comment